Året 2025 har kännetecknats av turbulens och en komplex omvärld, präglad av ökade konfliktnivåer, tilltagande polarisering i viktiga hållbarhetsfrågor och snabb teknikutveckling. För AP-fondernas etikråd har det inneburit fokus på betydande analysinsatser utifrån internationella normer och konventioner men också på systemfrågor kopplade till gruvnäringen och stora techbolags påverkan på mänskliga rättigheter.

Under året har Etikrådet fört dialoger med bolag om möjliga kopplingar till både allvarliga incidenter och kränkningar samtidigt som arbetet med stora systemfrågor har utvecklats. Särskilt fokus har legat på en ansvarsfull gruvnäring och de stora techbolagens påverkan på mänskliga rättigheter. Arbetet med bolag med koppling till konflikter har varit särskilt omfattande och ställt höga krav på djupgående analys och prioritering. 

Det ökade globala konfliktläget har medfört ett särskilt fokus på bolag med kopplingar till konfliktdrabbade områden. Genom bolagsdialoger har Etikrådet följt upp risker, verifierat fakta och uttryckt AP-fondernas förväntningar. Parallellt har AP-fonderna genom Etikrådet uppdaterat ett gemensamt ställningstagande med tydliga förväntningar på bolag med kopplingar till konfliktområden. 

Fredric Nyström, Etikrådets styrelseordförande 2025: 

”I en turbulent tid blir betydelsen av Etikrådets insatser extra tydlig. Med gemensam analyskapacitet och en stark röst i påverkansarbetet är Etikrådet en viktig del i AP-fondernas långsiktiga hållbarhetsarbete.”

Etikrådets grunduppdrag är att identifiera och agera på signaler om allvarliga kränkningar i AP-fondernas portföljer. Efter en genomlysning av drygt 3 000 bolag under 2025 har sådana signaler resulterat i att dialoger med 60 bolag förts. Arbetet har också inneburit att flera bolagsdialoger har kunnat avslutas under året tack vare att alla uppsatta krav och mål har uppnåtts. 

Etikrådet arbetar också proaktivt för långsiktig och faktisk förändring inom frågor som identifierats av AP-fonderna som väsentliga systemrisker. Arbetet bedrivs inom fem fokusområden; Antimikrobiell resistens, Barnarbete och tvångsarbete, Klimatomställning, Techbolag och mänskliga rättigheter samt Vatten. Genom ett fördjupat arbete med tydliga prioriteringar sätter Etikrådet konkreta mål för enskilda bolag och arbetar samtidigt för att främja positiv utveckling på både bransch- och systemnivå. 

Jenny Gustafsson, Chef AP-fondernas etikråd: 

”Under året har Etikrådet gjort en rad viktiga framsteg i flera prioriterade fokusområden. Exempelvis har vi växlat upp i arbetet med projektet Mining 2030 som är inriktat på ansvarsfull utvinning av kritiska mineraler. Detta har resulterat i konkreta rekommendationer för gruvindustrin och investerare, en utveckling vi ser mycket positivt på. Dessutom har vi fortsatt samarbetet med andra investerare inom Big Tech & Human Rights-projektet. Tillsammans arbetar vi för att de stora techbolagen ska ta ansvar för hur deras produkter påverkar samhället och mänskliga rättigheter.”Totalt fördes reaktiva och proaktiva dialoger med 155 bolag under 2025, i syfte att påverka dessa i en positiv riktning. 

2025 i korthet: 

• 3 007 bolag granskade för inblandning i kränkningar av internationella konventioner och riktlinjer 
• 155 bolag i dialog under året 
• 7 bolag har nått uppsatta mål och dialog har därför avslutats i det reaktiva arbetet 
• 9 projekt inom fem proaktiva fokusområden, varav ett nytt om risker för barnarbete i kakaoindustrin. 

För mer information 

Läs AP-fondernas etikråds årsrapport 2025 här. 

Jenny Gustafsson, Chef AP-fondernas etikråd, jenny.gustafsson@etikradet.se 
Fredric Nyström, Ordförande AP-fondernas etikråd 2025, fredric.nystrom@ap3.se 

Om AP-fondernas etikråd (Etikrådet) 

AP-fondernas etikråd är ett samarbete mellan Andra, Tredje och Fjärde AP-fonderna. Etikrådets uppdrag är att påverka bolag världen över till ett ansvarsfullt agerande i frågor som har stor betydelse för människor, miljö och samhälle – och som skapar värde i bolagen. Därigenom stöttar Etikrådet AP-fonderna i sin roll som ansvarfulla ägare på ett resurseffektivt sätt samtidigt som arbetet bidrar till en hållbar utveckling och trygga pensioner för dagens och morgondagens pensionärer. 

Etikrådet bildades 2007 av Första, Andra, Tredje och Fjärde AP-fonderna. Första AP-fondens verksamhet upphörde vid utgången av 2025 enligt riksdagsbeslut, och dess tillgångar fördelades lika mellan Tredje och Fjärde AP-fonderna. Detta beslut påverkar inte Etikrådets uppdrag, inriktning eller resurser. Läs mer på www.etikradet.se

Regeringen har utsett Ingrid Albinsson, vice ordförande i styrelsen, till tillförordnad ordförande i AP2:s styrelse, till dess att en ny permanent ordförande kan utses. Anna-Karin Jatko, tidigare ordförande, har fått ett nytt operativt uppdrag som medför att hon lämnar sin roll, ett beslut som regeringen fattade den 5 februari.

Ingrid Albinsson har suttit i styrelsen sedan 2023. Det löpande arbetet samt det pågående förändringsarbetet som fonden initierat fortgår enligt plan.

Som partner till det globala hållbarhetspriset WIN WIN Gothenburg Sustainability Award gratulerar vi mottagarna av 2025 års pris Uynkar Domingo Peas (WIN WIN Award) och Juan Pierre (WIN WIN Youth Award). Årets tema är Trailblazing leadership.

WIN WIN Award

Som ledare för ursprungsbefolkningen från Achuar-nationen i Ecuador och ordförande för Amazon Sacred Headwaters Alliance har Uynkar Domingo Peas lyckats ena 30 olika ursprungsbefolkningsnationer för att förvalta 35 miljoner hektar regnskog – ett viktigt ekosystem för både lokalsamhällen och global klimatstabilitet. För sitt enande och visionära ledarskap inom miljöförvaltning tilldelas Uyunkar Domingo Peas WIN WIN Gothenburg Sustainability Award 2025.

WIN WIN Youth Award

Som ung global förändringsmakare från Mauritius har Juan Pierre effektivt kopplat samman ungdomar med beslutsfattare och säkerställt att unga röster på ett meningsfullt sätt inkluderas i utformningen av den politik som definierar vår gemensamma framtid. För sitt enastående ledarskap inom klimatåtgärder och ungdomars egenmakt tilldelas Juan Pierre WIN WIN Gothenburg Sustainability Youth Award 2025.

Läs mer om pristagarna här.

AP-fonderna har fått i uppdrag av regeringen att genomföra riksdagens beslut om en effektivare förvaltning av buffertkapitalet, som bland annat innebär att Sjätte AP-fonden (AP6) införlivas i buffertfondssystemet genom att fondens tillgångar och förpliktelser förs över till Andra AP-fonden (AP2). AP2 arbetar för att genomföra beslutet på ett ansvarsfullt och professionellt sätt.

AP2:s uppdrag är oförändrat – en diversifierad blandfond för pensionssystemets bästa

Riksdagen har beslutat att AP2:s mandat är oförändrat. AP2 ska även fortsatt vara en diversifierad buffertfond med en portfölj där avkastning och risk är noga balanserade för att säkerställa trygga pensioner till nuvarande och kommande generationer. Det innebär att tillgångsallokeringen ska göras utifrån vad som är bäst för pensionssystemet. Fördelningen mellan olika slags tillgångar, inklusive riskkapital, ska enligt lagen göras med stöd av en så kallad ALM-analys (Asset and Liability Management).

Vilken andel riskkapital är bäst för framtidens pensionärer?

Investeringar i riskkapital erbjuder hög förväntad avkastning men också en högre risk än många andra tillgångar. Vårt uppdrag är att förvalta svenska folkets pensionspengar och att göra det på ett ansvarsfullt sätt, med hänsyn både till avkastning och risk. AP2 har under våren 2025 genomfört en gedigen ALM-analys som visar att en strategisk allokering på 15 procent riskkapital är lämplig för fonden. Det är en hög nivå i en internationell jämförelse med andra pensionsfonder. En högre allokering skulle förbättra den förväntade avkastningen något men samtidigt avsevärt öka risken, vilket minskar den riskjusterade avkastningen.

Vad händer med AP6:s tillgångar?

Tillgångarna från AP6 kommer att delas upp – vissa kommer att inkluderas långsiktigt i AP2:s riskkapitalportfölj och vissa kommer att förvaltas avskilt i en transitionsportfölj. Det är regeringen har beslutat om fördelningen, och AP2 har lämnat input till regeringens samordnare som har tagit fram ett delbetänkande som underlag till detta beslut. Vår input är baserad på den önskade långsiktiga andelen riskkapital i AP2:s portfölj, som beskrivs ovan, och en djuplodande analys av AP6:s olika investeringar. AP2 kommer att hantera transitionsportföljen med samma uppmärksamhet, professionalism och omsorg som sin befintliga riskkapitalportfölj. Fokus kommer att ligga på att skapa värde och generera likviditet över tid, utan att skynda på avyttringar.

AP2 har lång erfarenhet och kompetens inom riskkapital

AP2 har över 20 års erfarenhet av riskkapitalinvesteringar och förvaltar redan framgångsrikt en riskkapitalportfölj om cirka 55 miljarder kronor. Den totala portföljen uppgick vid halvårsskiftet till 458 miljarder kronor.

Med lång erfarenhet och ett starkt resultat över tid har AP2 bevisat att fonden har den kompetens som krävs för att förvalta tillgångarna från AP6 och kommer att fortsätta det fina arbete som AP6 gjort med att bygga upp sin portfölj. Cirka 25 medarbetare inom drygt 10 olika funktioner är idag involverade i hanteringen av AP2:s riskkapitalportfölj. Med tanke på den ökade storleken på det förvaltade kapitalet rekryterar AP2 för närvarande ett antal ytterligare medarbetare.

Vad händer nu?

AP2 fortsätter sitt arbete och tar ansvar för att implementera riksdagens beslut, för att bidra till en bra pension till nuvarande och framtida pensionärer. Vi startade detta arbete så snart vi kunde efter att regeringen kommunicerat om propositionens innehåll i januari. Samarbetet mellan organisationerna AP2 och AP6 pågår med sju olika arbetsgrupper, som arbetar konstruktivt tillsammans för att lösa en rad frågor inom exempelvis tillgångar, affärsstöd och juridik.

Regeringen lade tidigare i våras fram propositionen ”En effektivare förvaltning av buffertkapitalet”, vilken innehåller förslag om att minska antalet AP-fonder och skärpa kompetenskraven för styrelserna. Riksdagen har nu godkänt regeringens förslag.

I enlighet med förslaget ska Sjätte AP-fonden införlivas i Andra AP-fonden. Syftet är att skapa en mer ändamålsenlig och kostnadseffektiv förvaltning, som ska vara till största möjliga nytta för pensionssystemet.

AP2 är väl förberedda på uppdraget att ta emot tillgångar och åtaganden från AP6. Övergången kommer att ske med fokus på nytta för pensionssystemet och kostnadseffektivitet, vilket är syftet med förändringen, samtidigt som relevant kompetens ska säkerställas för det fortsatta uppdraget.

Lagändringarna träder i kraft den 1 januari 2026.

Läs Finansdepartementets pressrelease här.

Med anledning av de inslag som SVT publicerade den 8–9 april 2025 avseende 4 to 1 Investments investering i Northvolt, ger Första, Andra, Tredje och Fjärde AP-fonden en fördjupad bild av investeringen. AP-fonderna välkomnar även möjligheten att den 6 maj informera Finansutskottet och bidra med ytterligare klarhet i de frågor som lyfts i medierapporteringen. 

• AP-fonderna har transparent och utförligt besvarat frågor från SVT och andra medier. Vi har besvarat ett stort antal mejl med detaljerade frågor från SVT och även ställt upp i flertalet intervjuer, bland annat i Di TV, DN och SvD.  

• AP-fondernas investering i 4 to 1 Investments och därigenom Northvolt gjordes i linje med AP-fondslagen och dess placeringsregler som anger att onoterade aktier får ägas genom ett riskkapitalföretag. AP-fonderna var transparenta med investeringsformen redan vid investeringstillfället i den information som AP-fonderna då publicerade. 

• I AP-fondslagens förarbeten framgår uttryckligen att AP-fonderna kan verka i styrelser för riskkapitalbolag. AP-fonderna är representerade i styrelsen för 4 to 1 Investments genom chefer och seniora förvaltare från investeringsverksamheterna. 

• Investeringen i 4 to 1 Investments, och därigenom indirekt i Northvolt, bereddes och beslutades inom respektive AP-fonds förvaltningsorganisation i enlighet med deras etablerade investeringsprocesser. Investeringen i Northvolt bereddes och beslutades av 4 to 1 Investments styrelse. AP-fondernas medarbetare besitter relevant kompetens och lång erfarenhet av att utvärdera investeringar. För att stärka 4 to 1 Investments interna kapacitet engagerades extern kompetens med ansvar för den löpande förvaltningen, samt för att tillföra expertis inom finansiell redovisning och juridiska frågor.  

Konkursen i Northvolt är allvarlig för många. Det är en förlust för svensk samhällsekonomi och Skellefteå i synnerhet, för Northvolt och givetvis alla medarbetare. 

AP-fondernas uppdrag 

Uppdraget från Sveriges riksdag är att stärka inkomstpensionssystemet till förmån för dagens och morgondagens pensionärer. För att kunna leverera på det uppdrag som riksdagen har givit buffertfonderna och skapa den avkastning som pensionssystemet långsiktigt kräver, har AP-fonderna en betydande andel aktier i såväl noterade som onoterade bolag. AP-fondernas förvaltning bedrivs i enlighet med lagstiftningen och med framgång ända sedan starten av det nya pensionssystemet 2001. 

Investeringen 

4 to 1 Investments var en av flera finansiella investerare i Northvolt med en ägarandel om cirka 3,7 procent. Större ägare i Northvolt med både industriell som finansiell bakgrund påtog sig det operativa ägaransvaret och verkade i bolagets styrelse.  

Tilldelningen av kapital från de fyra pensionsfondernas om 5,8 miljarder kronor totalt, föregicks av de processer som beskrivs ovan. Investeringens storlek kan ställas i relation till att den utgjorde mindre än 0,3 procent av AP-fondernas fondkapital om sammanlagt mer än 2 000 miljarder kronor. AP-fondernas samlade resultat 2024 uppgick till 182 miljarder kronor. Som aktieägare i 4 to 1 Investments hade vi självklart önskat att investeringen i Northvolt hade utvecklats annorlunda. 

Utvärdering och granskning  

AP-fonderna rapporterar transparent och utförligt kring sin verksamhet och resultat. AP-fonderna utvärderas också årligen i en omfattande process av Finansdepartementet med stöd av externa konsulter. 

Regeringen har idag utsett Anna-Karin Jatko till ny ordförande i AP2:s styrelse. Hon ersätter Jan Roxendal som lämnar styrelsen efter åtta år. Anna-Karin tillträder sin nya post den 20 mars. Catrina Ingelstam lämnar AP6 styrelse efter åtta år och blir ny ledamot i AP2:s styrelse från den 30 april.

Det AP-fondsägda bolaget 4 to 1 Investments har mottagit informationen att Northvolt har ansökt om konkurs i Sverige. Bolagetsledning har arbetat intensivt för att omstrukturera verksamheten och säkra långsiktig finansiering. 4 to 1 Investments beklagar att en lösning inte har kunnat nås. 

   – 4 to1 Investments har varit aktieägare i Northvolt sedan 2021. I omställningen till ett lägre fossilberoende och ett Europa som vill säkra lokal produktion av europiska leverantörer, har vi sett på europeisk batteritillverkning och Northvolt som en långsiktig investering. Northvolt inledde i november en rekonstruktion under amerikansk lagstiftning, så kallad Chapter 11, för att genomföra en omstrukturering av bolagets kapitalstruktur parallellt med fortsatt drift av verksamheten. Bolaget har gjort betydande framsteg i uppskalningen av produktionen och har starkt stöd av strategiska kunder. Det är därför beklagligt att bolaget tyvärr inte har lyckats säkra tillräckligt med kapital för att skapa stabilitet över tid och att bolagets styrelse idag tvingats ansöka om konkurs i Sverige, säger Jenny Askfelt Ruud, styrelseordförande i 4 to 1 Investments.

   – Det har varit en utmanande tid för bolaget och vi önskar självklart att utvecklingen varit annorlunda. Vi fortsätter att följa utvecklingen och ha dialog med olika intressenter. På längre sikt är detta en förlust för svensk samhällsekonomi och Skellefteå i synnerhet, för Northvolt och givetvis alla medarbetare. Det är något vi beklagar djupt, säger Jenny Askfelt Ruud, styrelseordförande i 4 to 1 Investments.

4 to 1 Investments 

4 to 1 Investments, ett bolag samägt av AP1, AP2, AP3 och AP4, har totalt investerat 5,8 miljarder kronor i aktier och konvertibla skuldebrev i Northvolt. Det motsvarade knappt 0,3 procent av de fyra AP-fondernas totala förvaltade kapital om drygt 2 000 miljarder kronor vid årsskiftet 2024/25. Den underliggande investeringen i Northvolt skrevs ned till noll vid årsskiftet, då det var mycket svårt att bedöma eventuella kvarvarande värden.  

Regeringen kommer inom kort att lägga fram ett lagförslag om att förvaltningen av buffertkapitalet ska bli effektivare och mer ändamålsenlig. Enligt lagförslaget kommer Sjätte AP-fonden införlivas i Andra AP-fonden, som förblir i Göteborg.

Kommentar från Eva Halvarsson, Andra AP-fondens VD: ”Än så länge har vi bara den information som framgår av pressmeddelandet. Vi ska självfallet göra vårt bästa för att införliva AP6:s verksamhet in i AP2 i Göteborg, med ambitionen att detta ska bli så bra som möjligt för det svenska pensionssystemet.”

Läs pressmeddelandet här.

Det AP-fondsägda bolaget 4 to 1 Investments har mottagit informationen att Northvolt ansökt om en rekonstruktion under amerikansk lagstiftning, så kallad Chapter 11. Nu inleds en omstrukturering av bolagets kapitalstruktur parallellt med fortsatt drift av verksamheten. 4 to 1 Investments kommer fortsätta hålla en konstruktiv dialog med bolaget för att skydda investerade värden samt verka för bolagets bästa på lång sikt.

4 to1 Investments har varit investerare i Northvolt sedan 2021. Det senaste året har varit utmanande för Northvolt med sviktande europeisk elbilsefterfrågan och fortsatta produktionsproblem. Bolaget hanterar nu detta genom åtgärdsplaner och nerdragen expansionstakt. I omställningen till ett lägre fossilberoende och ett Europa som vill säkra lokal produktion av europiska leverantörer, ser 4 to 1 Investments på europeisk batteritillverkning och Northvolt som en långsiktig investering.

– 4 to 1 Investments var beredda att ta ansvar som långsiktiga ägare och stötta Northvolt med kapital i den finansieringsprocess som pågått under hösten, men konstaterar att det inte fanns stöd från en tillräckligt bred grupp av bolagets nyckelintressenter. Med en process enligt Chapter 11 ges nya förutsättningar för att utveckla Northvolt vidare. Vi kommer i den rekonstruktionsprocess bolaget nu går in i att fortsätta den konstruktiva dialog vi har med bolaget, säger Jenny Askfelt Ruud, styrelseordförande i 4 to 1 Investments.

– Nu går Northvolt in i en ny fas. 4 to 1 Investments utgångspunkt är att skydda investerade värden genom att ta ansvar och bidra till Northvolts bästa på lång sikt. Vägen framåt är ännu inte utstakad men vi fortsätter att ha en nära dialog med bolaget och följer utvecklingen noga. Inför investeringen i Northvolt gjordes en omfattande utvärdering och vår samlade bedömning är fortfarande att det finns behov av ett europeiskt ekosystem av företag för elektrifieringen och fossilfria transporter, avslutar Jenny Askfelt Ruud. 

4 to 1 Investments

4 to 1 Investments, ett bolag samägt av AP1, AP2, AP3 och AP4, har totalt investerat 5,8 miljarder kronor i aktier och konvertibla skuldebrev i Northvolt. Det motsvarar knappt 0,3 procent av de fyra AP-fondernas totala förvaltade kapital om cirka 2 000 miljarder kronor per halvårsskiftet 2024.